一、公司概述
（一）公司核心業(yè)務(wù)
公司主營(yíng)“周大生”品牌珠寶首飾的設(shè)計(jì)、推廣與連鎖經(jīng)營(yíng)，是國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的珠寶品牌運(yùn)營(yíng)商之一。此品牌針對(duì)的是國(guó)內(nèi)中高端主流市場(chǎng)的消費(fèi)者，主要產(chǎn)品包括鉆石鑲嵌首飾、素金首飾等。公司致力于品牌運(yùn)營(yíng)、渠道管理、產(chǎn)品研發(fā)與供應(yīng)鏈整合，持續(xù)提高品牌形象和影響力。
（二）產(chǎn)品種類及特色
周大生珠寶以鉆石為主力產(chǎn)品，比利時(shí)“LOVE100”星座極光百面切工鉆石為核心，黃金、鉑金、K金、翡翠、珍珠、彩寶等為配套產(chǎn)品，形成豐富的產(chǎn)品線，滿足不同消費(fèi)者的需求。
（三）發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃
公司的發(fā)展戰(zhàn)略分為三個(gè)階段：提質(zhì)增量、轉(zhuǎn)型升級(jí)、模式創(chuàng)新；引領(lǐng)行業(yè)、進(jìn)軍國(guó)際；以及品牌價(jià)值的持續(xù)提升。每一階段都有明確的目標(biāo)和策略，如提升品牌影響力、強(qiáng)化差異化優(yōu)勢(shì)、拓展市場(chǎng)份額等，旨在成為珠寶行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
二、行業(yè)背景及市場(chǎng)狀況
（一）行業(yè)所處階段
珠寶首飾零售業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的背景下持續(xù)發(fā)展，中國(guó)已成為世界重要的珠寶首飾生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)。消費(fèi)者對(duì)珠寶首飾的需求日益增長(zhǎng)，尤其注重產(chǎn)品品質(zhì)、個(gè)性化設(shè)計(jì)及服務(wù)體驗(yàn)。
（二）市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)趨勢(shì)
預(yù)計(jì)未來五年，中國(guó)珠寶首飾行業(yè)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。自2017年起，我國(guó)珠寶首飾行業(yè)增長(zhǎng)率逐年上升，顯示出市場(chǎng)的活力和潛力。
（三）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局
國(guó)內(nèi)珠寶市場(chǎng)競(jìng)品眾多，但“周大生”憑借其品牌、渠道、產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)，成為市場(chǎng)*競(jìng)爭(zhēng)力的品牌之一。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，“周大生”品牌價(jià)值連續(xù)多年位居珠寶品牌類前三。
三、企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)及護(hù)城河
（一）品牌管理優(yōu)勢(shì)
“周大生”品牌定位明確，緊密圍繞品牌價(jià)值和理念制定戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，不斷提升品牌形象和影響力，使品牌成為國(guó)內(nèi)珠寶市場(chǎng)的佼佼者。
（二）連鎖網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)
公司擁有由七大網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的連鎖網(wǎng)絡(luò)，為業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展提供了有力支撐。公司的連鎖門店遍布各地，為消費(fèi)者提供便捷的購物體驗(yàn)。
四、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與拓展策略
（一）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)概覽
公司在穩(wěn)固既有市場(chǎng)的繼續(xù)加大拓展力度，新開門店數(shù)量和凈增門店數(shù)量均有所增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。線上銷售也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
（二）拓展策略及實(shí)施情況
公司將繼續(xù)強(qiáng)化品牌管理、渠道拓展和產(chǎn)品研發(fā)，提升連鎖門店的網(wǎng)絡(luò)化、信息化、數(shù)據(jù)化水平，推動(dòng)新科技的應(yīng)用和推廣。公司將加大對(duì)線上銷售的投入，拓寬銷售渠道，提高銷售效率。
五、未來展望與挑戰(zhàn)
面對(duì)未來，公司將繼續(xù)堅(jiān)守發(fā)展戰(zhàn)略，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司需不斷創(chuàng)新、提升服務(wù)質(zhì)量、強(qiáng)化品牌影響力，以保持領(lǐng)先地位。公司還需關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和消費(fèi)者需求變化，及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，以應(yīng)對(duì)未來的挑戰(zhàn)。該公司在全國(guó)范圍內(nèi)建立了廣泛的自營(yíng)和加盟連鎖網(wǎng)絡(luò)，依托其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合能力和外延式、規(guī)模先行的渠道建設(shè)戰(zhàn)略，品牌影響力持續(xù)提升。公司在渠道布局方面，通過在一二線城市核心商圈開設(shè)自營(yíng)店，形成了一批經(jīng)營(yíng)管理標(biāo)準(zhǔn)化的樣板店，有效提升了品牌影響力，對(duì)周邊城市及三四線城市的加盟店產(chǎn)生了有力的輻射作用。
在產(chǎn)品方面，該公司以“引領(lǐng)情景風(fēng)格珠寶新潮流”為定位，為都市女性提供具備時(shí)尚風(fēng)格款式、精湛工藝和優(yōu)良品質(zhì)的珠寶首飾。公司確定了以鉆石首飾為主力產(chǎn)品，同時(shí)配套黃金首飾、彩寶首飾等的產(chǎn)品組合策略，有效適應(yīng)全國(guó)珠寶首飾主流市場(chǎng)需求。
公司還不斷引進(jìn)和強(qiáng)化IP主題系列設(shè)計(jì)，包括藝術(shù)IP和文化IP，為珠寶首飾賦予更豐富的文化內(nèi)涵。公司還推出了品牌大使聯(lián)名設(shè)計(jì)系列，打造更具個(gè)性化的珠寶首飾產(chǎn)品。
在領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)方面，公司擁有一批經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)能力強(qiáng)、背景多元的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員。他們共同引領(lǐng)公司朝著創(chuàng)立傳世品牌、締造珠寶帝國(guó)的目標(biāo)前進(jìn)。
在企業(yè)文化方面，周大生珠寶堅(jiān)持愛心、理性、共同奮斗的核心價(jià)值觀，真誠(chéng)服務(wù)顧客，卓越創(chuàng)新，致力于與合作伙伴互利雙贏。公司還提出了相處原則和工作原則，強(qiáng)調(diào)尊重、溝通、真誠(chéng)、友善、反省和自律等價(jià)值觀，以及將心比心、角色轉(zhuǎn)換、勤儉節(jié)約、崇尚實(shí)干等在工作中的實(shí)踐原則。
該公司具有強(qiáng)大的品牌影響力和市場(chǎng)地位，其成功歸功于其廣泛的連鎖網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)秀的產(chǎn)品組合、強(qiáng)大的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)以及獨(dú)特的企業(yè)文化。四項(xiàng)共識(shí)：共享人生價(jià)值，攜手家庭幸福，共謀企業(yè)理想，同筑國(guó)家富強(qiáng)。
第八部分：行業(yè)概況
在總體市場(chǎng)環(huán)境上，本行業(yè)市場(chǎng)龐大，擁有可觀的成長(zhǎng)空間。隨著行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和集中度的提升，公司也在不斷取得積極的業(yè)績(jī)。線上銷售迅速增長(zhǎng)，同時(shí)線下新開店面的數(shù)量也穩(wěn)步增長(zhǎng)，這些都為公司的未來增長(zhǎng)帶來了無限的可能性。雖然人口出生率的下降對(duì)該行業(yè)有一定影響，但隨著珠寶消費(fèi)需求的多元化，這種影響正在逐漸減弱。
財(cái)務(wù)報(bào)告分析
一、總資產(chǎn)概覽
公司2019年總資產(chǎn)為59.22億元，表明公司規(guī)模尚在發(fā)展之中。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2019年有所放緩。
二、負(fù)債與償債風(fēng)險(xiǎn)
公司的資產(chǎn)負(fù)債率均低于40%，顯示出公司基本沒有償債風(fēng)險(xiǎn)。
三、負(fù)債結(jié)構(gòu)與資金流動(dòng)性
準(zhǔn)貨幣資金與有息負(fù)債之差大于0，這表明公司沒有償債壓力。
四、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析
公司的“應(yīng)付預(yù)收”減去“應(yīng)收預(yù)付”的差額大于0，顯示出公司具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，具備“兩頭吃”的能力。
五、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及資產(chǎn)質(zhì)量
（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率連續(xù)4年小于3%，且呈下降趨勢(shì)，這表明公司產(chǎn)品暢銷，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。公司的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率遠(yuǎn)小于40%，屬于輕資產(chǎn)型公司，維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本相對(duì)較低。
六、專注度與投資策略
投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率近3年連續(xù)上升，比值略大于10%，這表明公司在一定程度上不夠?qū)Ｗ⒂谥鳂I(yè)，這是需要關(guān)注的一個(gè)方面。
七、存貨與未來業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)
雖然存貨占總資產(chǎn)的比率較大，但公司的“應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付”值大于0且應(yīng)收賬款/資產(chǎn)總計(jì)較低，且公司已經(jīng)計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備，因此存貨爆雷的風(fēng)險(xiǎn)并不大。
八、商譽(yù)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警
公司沒有商譽(yù)，因此沒有暴雷風(fēng)險(xiǎn)。
九、行業(yè)地位與成長(zhǎng)性
公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率近3年均高于10%，顯示出公司處于快速成長(zhǎng)和良好前景的行業(yè)之中。
十、產(chǎn)品利潤(rùn)及風(fēng)險(xiǎn)控制
公司的毛利率比較穩(wěn)定，但低于40%，這表明公司的產(chǎn)品或服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。期間費(fèi)用率占毛利率的比例逐年下降，這顯示出公司在成本控制方面的能力較好。
十一、產(chǎn)品銷售難易度
銷售費(fèi)用率小于15%，這表明公司的產(chǎn)品比較容易銷售，銷售風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
十二、主業(yè)盈利能力及利潤(rùn)質(zhì)量
主營(yíng)利潤(rùn)率大于15%，主業(yè)盈利能力強(qiáng)，且在不斷提升。主營(yíng)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率大于80%，這表明公司的利潤(rùn)質(zhì)量較高。
十三、經(jīng)營(yíng)成果及含金量
近3年凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率均小于100%，這表明公司的凈利潤(rùn)含金量有待提高。凈資產(chǎn)收益率（ROE）有4年大于20%，顯示出公司具有一定的整體盈利能力及持續(xù)性。然而2017和2018年的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量低主要是由于備貨量增加的原因造成的。公司的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)表明公司以較快的速度在成長(zhǎng)。
十四、增長(zhǎng)潛力與風(fēng)險(xiǎn)控制
購建支付的現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的比率在3%-60%之間，這顯示出公司具有較大的增長(zhǎng)潛力且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。公司分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的比例在20%-70%之間，顯示出公司長(zhǎng)期分紅能力較強(qiáng)且可持續(xù)性較好。從財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)來看，公司的財(cái)報(bào)質(zhì)量較高，資產(chǎn)負(fù)債率低且沒有償債壓力，行業(yè)地位高且產(chǎn)品暢銷。盡管總資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小且不夠?qū)Ｗ⒂谥鳂I(yè)以及凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量不夠理想等是存在的挑戰(zhàn)點(diǎn)，但整體上來說，公司仍屬于輕資產(chǎn)行業(yè)且成長(zhǎng)性良好，成本管控能力強(qiáng)且主營(yíng)利潤(rùn)率高和利潤(rùn)質(zhì)量高。
企業(yè)估值分析： 合理市盈率、凈利潤(rùn)及未來增長(zhǎng)預(yù)測(cè)等計(jì)算后得出2022年的合理市值和合理股價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)提示：以上分析僅供參考交流不作為投資建議。眾多企業(yè)在成長(zhǎng)的歷程中，經(jīng)歷了從無到有，從小到大的發(fā)展過程。隨著企業(yè)的快速擴(kuò)張和發(fā)展，管理中的問題逐漸浮現(xiàn)出來。這其中包括公司組織架構(gòu)的重構(gòu)、崗位職能的重新定義、人員績(jī)效考核等挑戰(zhàn)。
不少企業(yè)發(fā)現(xiàn)，隨著部門、職位、人員的增多，辦事效率反而有所下降。更令人擔(dān)憂的是，一些新增的部門或崗位人員不知道該做什么，整日無所事事，這導(dǎo)致了部門間和同事間的矛盾，工作推諉、扯皮的情況頻發(fā)，使得管理人員難以判斷是非對(duì)錯(cuò)。那么，這種管理混亂的狀況是如何產(chǎn)生的？我們又該如何解決呢？
要建立完善的組織架構(gòu)和流程。在珠寶行業(yè)中，中小企業(yè)的組織架構(gòu)大多為粗放型的扁平化集權(quán)管理。盡管設(shè)置了多個(gè)部門和層級(jí)，但往往還是老板一人決策。這導(dǎo)致了部門職能不清晰，層級(jí)混亂的問題。公司需要根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展方向和內(nèi)部管理現(xiàn)狀來制定組織架構(gòu)和流程。例如，生產(chǎn)批發(fā)型企業(yè)偏重流程化管理，而銷售型企業(yè)則偏重智能化管理。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況，決定是建立垂直型還是扁平化的組織架構(gòu)。
合理定義崗位職責(zé)及選擇適合的人上崗。很多公司在新建職能部門后，會(huì)選擇公司內(nèi)部在某方面工作突出的人擔(dān)任部門經(jīng)理。這樣的做法往往導(dǎo)致整個(gè)職能部門形成以業(yè)務(wù)能手為主導(dǎo)的局面，忽視了部門管理和提升。選擇合適的人放在適合的崗位是關(guān)鍵。這需要明確崗位的職能及職責(zé)劃分，避免工作性質(zhì)重復(fù)或劃分不清的情況。也要考核管理人員的各項(xiàng)能力及特長(zhǎng)，確保他們具備管理、培訓(xùn)、帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)等必備能力。
建立有效的培訓(xùn)機(jī)制。當(dāng)中層管理架構(gòu)及人員穩(wěn)定后，企業(yè)應(yīng)建立有效的培訓(xùn)機(jī)制。這包括內(nèi)部培訓(xùn)和外部培訓(xùn)。內(nèi)部培訓(xùn)主要針對(duì)公司所有員工的基本制度、企業(yè)文化等方面進(jìn)行培訓(xùn)。而外部培訓(xùn)則是為了學(xué)習(xí)和借鑒先進(jìn)的管理知識(shí)及方法，主要針對(duì)企業(yè)中高層管理人員。
制定科學(xué)的績(jī)效考核及目標(biāo)。績(jī)效考核不僅是針對(duì)銷售部門或市場(chǎng)部門，而是對(duì)團(tuán)隊(duì)及管理者的全面考評(píng)。它包含激勵(lì)和改進(jìn)的因素，可以采用多種考核方法，如由上而下評(píng)分、上下評(píng)分、360度評(píng)分、KPI等。績(jī)效考核不僅僅是傳統(tǒng)概念上的銷售業(yè)績(jī)管理，它涉及到管理的方方面面，是對(duì)管理者管理能力的全方位考評(píng)。
企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)有效管理和運(yùn)作，必須在完善組織架構(gòu)、管理流程的基礎(chǔ)上，合理定義崗位職責(zé)，選擇適合的人上崗，建立有效的培訓(xùn)機(jī)制以及制定科學(xué)的績(jī)效考核及目標(biāo)。只有這樣，企業(yè)才能穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)青之路。
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